华西证券--伯特利:深耕制动 电动智能突围

  【钻研通知内容提要】

  制动周围的国产之光

  深耕制动周围,实现产品 客户双升级。1)公司以传统制动器等死板件首家,逐步向高附添值营业拓展,现在已形成制动器 电限制动 轻量化三大营业组织。2)客户组织从传统制动器营业的奇瑞、吉利、长安等一线自立品牌,逐步向电限制动EPB营业的东风日产、江铃福特与轻量化营业的上汽通用等相符资品牌和北美通用、欧洲沃尔沃等全球平台升级。3)业绩外现特出,2015-2019年营收/归母净利实现CAGR21.0%/24.7%的高添长。

  进军线限制动国产替代有看添速

  EPB:受好自立成长与相符资排泄,直击外资竞争对手。1)现在国内乘用车EPB排泄率约为64%,其中自立品牌的价格

  EHB:ESC量产经验叠添新能源车强需要,实现国产替代曲道超车。1)现在EHB在新能源车中排泄率为17%,传统乘用车中排泄率为2%,异日市场潜力大。2)公司基于ESC量产经验,研发出One-Box产品WCBS(集成式线限制动体系),在性能上优于现在主流Two-Box产品。3)公司该产品从新能源车市场发力,逐步向燃油车排泄,有看实现国产替代突破,展望WCBS产品2025年国内新能源车市占率25%,燃油车市占率15%,对答营收10亿元以上。

  组织轻量化开启全球战略新篇章

  国内铸铝转向节龙头,开启全球战略新篇章。1)底盘轻量化现在排泄率较矮,其中铝转向节排泄率约为40%,发展前景汜博。2)公司从通用Tier2升级为Tier1,关于我们隐微升迁轻量化营收与毛利,展望墨西哥建厂计划将不息睁开海外市场。3)由铸铝转向节、限制臂到铸铝制动卡钳、制动盘,公司基于工艺上风开展产品众元化组织,单车价值量隐微升迁并有看进一步升迁市占率。

  制动器轻量化添速,贡献业绩新添量。1)公司传统盘式制动器营业受EPB替代影响,业绩添长空间有限,2015-2019年营收CAGR为3%。2)公司主打邃密化运营而非矮价竞争抢市场,盘式制动器毛利率高于竞争对手,为制动器轻量化市场开拓夯实基础。3)铸铝制动器有看复制铸铝转向节经验,展望2025年国内市占率17%,ASP升迁下驱动制动器业绩添长。

  投资提出

  公司客户和产品组织双升级,短期受好于轻量化放量和EPB排泄率升迁,中永远线限制动体系有看贡献隐微添量,驱动量价利齐升。调整盈余展望:展望2020-2022年EPS由1.17/1.41/1.68元调为1.23/1.51/1.82元,对答现在PE27/22/18倍。参考走业平均估值程度,考虑到公司异日成长性,遵命分部估值法给予公司盘式制动器/轻量化/电控产品2021年20/30/35倍PE估值,现在的市值183亿元,现在的价由31.02元上调至44.74元,维持“买入”评级。

  风险挑示

  奇瑞、吉利、长安等重要客户销量不敷预期;EPB市场拓展不敷预期;EHB市场拓展不敷预期;轻量化海外营业组织不敷预期;传统盘式制动器竞争添剧等。

posted @ 20-06-23 08:50 作者:admin  阅读:

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